上一篇文章介紹了使用比較法評估股票的價值。
與收益法相比，這是一種更簡單的方法。使用此方法需要有關公司以及公司所重視的行業的大量知識。收益法通常在實踐中使用。
使用收益法進行股票估值
正如我們先前所寫，使用收益法對股票（公司）進行估值是基於財務模型的創建，在該模型中，我們將預測未來幾年（通常是公司）的財務狀況。
更具體地說，可能是未來的收入，成本，營業利潤，淨利潤，最後是公司可能產生的未來現金流量，或者將產生多少現金可以自由處置。
財務模型
建立可靠的財務模型是整個評估過程中最困難，最容易出錯的部分。容易高估或不估計公司的未來財務業績是很容易的，因此，對被估值的公司及其所處行業的了解非常重要。
可以使用線性回歸公式根據歷史數據在Excel中創建模型，儘管模型中不會包含每個不可預測的事件，這意味著許多人希望根據他們的經驗來預測公司的財務業績。
該模型是針對不同的預測時段創建的，具體取決於公司的具體情況。
詳細預測期是指我們預期給定公司的重要發展時期。我們可以指定三個預測期：
- 1年–在競爭激烈，利潤率低的市場中運營的公司
- 5年–具有穩固市場地位的公司，知名品牌，例如歐司朗照明
- 10年–具有市場主導地位的公司，在進入壁壘較高的市場上運營，例如Microsoft，Google
加權平均資本成本（WACC）
當我們能夠確定公司在5年內將產生的未來現金流量時，我們必須預測在公司估值時將要估值的現金流量，即對其進行折現。為什麼在估值時我們需要帶來未來的現金流量？因為金錢會隨著時間的流逝而失去價值。
由於通貨膨脹和購買力下降，一年的1美元將價值0.85美元。在估值時減少現金流量的情況下，根據模型的折現率將是股本成本或股本成本與債務成本的總和。
終值
我們已經設定了公司快速成長的五年。我們估計了未來的財務業績，並確定了未來的自由現金流量。我們的估值到此結束了嗎？不幸的是沒有。
如果我們現在要終止估值，則意味著我們的公司將在5年後從市場上消失。實際上，我們應該估計無窮遠的未來自由現金流，因為我們不知道公司何時終止運營。
通過計算終端值（TV）解決了該問題。可以很簡單地說，這是如果公司的銷售發生在我們預測的第五年之後，我們將獲得的價值。
電視上的圖案如下：
電視= CF（1 + g）/（WACC-g）
CF –預測的最後一年的現金流量，五年期間將是5年的現金流量
g –長期現金流量增長率，通常低於詳細的預測，通常為（0-3％）
使用收益法估值的類型
收益法估值基於預測的現金流量，然後將未來現金流量轉化為估值時的價值，即對其進行折現，這就是為什麼此估值也稱為折現現金流量（DCF）方法的原因。DCF估值可用於以各種方式確定未來現金流量，這就是為什麼折現現金流量方法分為幾種不同的變化的原因：
股息折扣模型（DDM）
股利折價模型是最古老的股票估值方法。在此模型中，現金流量為股息。公司支付股息時可以採用該方法。我們區分折現股利模型的四種類型：
- 戈登增長模型（GGM）假設股息穩定增長。它是最簡單的版本，也是最常用的版本。
- 兩階段模型將預測期分為兩個階段，其中股息以不同的速度增長。
- 模型H假設股利以一定速率下降，然後增長。
- 此三階段模型將預測期分為三個階段，在該階段中，股利首先增加，在第二階段中減少，在第三階段中再次增加。
剩餘收入模型
剩餘收入模型基於所謂的經濟利潤或剩餘收入的概念。剩餘利潤和以經濟附加值（EVA）形式出現的此概念的後續發展是預期利潤與獲得的利潤之間的差額。
例如，所有者向公司投資了200萬，並期望每年獲得10％的利潤200,000。儘管實現了淨利潤，但該公司的利潤已達到150,000，這是50,000的經濟損失。該方法在實踐中很少使用。
折現自由現金流
折現自由現金流是最常用的估值模型。它包括預測未來的淨利潤或營業利潤，並從中扣除稅款，投資支出等，以便估算未來的自由現金流量。然後，我們必須使用折現率將其恢復為當前值。
折現自由現金流模型分為：
權益自由現金流（FCFE），在此我們關注於所有者應得的現金流。該模型適用於以恆定債務水平為特徵的公司的估值。在實踐中較少使用。
淨收入
+折舊
–資本支出淨額（CAPEX）
–淨營運資金（NWC）的變化
+新債務
–償還債務
= FCFE
公司的自由現金流（FCFF），其中考慮了權益和債務。FCFE和FCFF之間的區別在於，在FCFF中，現金流量折現後，必須從它們中扣除淨債務才能獲得應付給所有者的金額。FCFF方法比FCFE容易，它是實踐中最常用的方法。該方法將在下一篇文章中更詳細地描述。
淨債務=長期債務+短期債務–現金和現金等價物
在這種方法中，您應該從營業利潤開始，您可以這樣寫：
息稅前利潤（EBIT）
– 所得稅
+折舊
–資本支出
-NWC的變化
= FCFF
折舊
在沙龍中購買新車，然後將其放在沙龍門外將失去其價值。僅由於我們為此花了一小段路，所以我們不會以相同的價格出售它。每個新車使用者都知道這一點。與公司相同的設備會損失完全相同的價值。
一個月一個月，它失去了價值。在記賬中，此類設備消耗以減記方式記述。它有其合理性，例如出於稅收目的和對公司財務狀況的可靠表示。但是，折舊並不是現金的實際流出，因此，在DCF模型中估算自由現金流時，應添加折舊。
淨營運資金
NWC是衡量公司流動性的指標。可以說，這是流動資產（流動性最高）的價值減去短期負債。
NWC =流動資產–流動負債
資本支出
每個公司都必須進行投資以發展其業務。資本支出可以在投資活動產生的現金流量的現金流量表中找到。人們應該檢查投資支出與收入的關係，例如所產生收入的15％，並採用相似的值，除非在財務報表中我們讀到未來幾年計劃是增加或減少投資支出。
概要
在實踐中，收入評估法是最常用的公司評估方法。儘管它很受歡迎，但它並非沒有缺陷。
此外，應該記住，每次估值都是對進行計算的作者的主觀評估，因為在進行估算時，我們可以應用許多不同的變量。收益法最重要的利弊如下：
優點
- 著眼於未來，而不是發生的事情
- 考慮到股權和債務的成本
缺點
- 相當複雜的方法
- 估值基於財務預測和WACC，很容易受到操縱
- 估算最終價值時難以確定長期現金流量增長率
在下一篇文章中，我們將仔細研究最流行的收益法，即公司的自由現金流。
